近日信达证券对“疫后复苏+新材料突破”这一大家关心的主题出品了《石油炼化行业研究》报告，其中对疫后工程塑料、高性能树脂材料、可降解塑料产品和新能源新材料有详实的分析，因原文长达2万多字，宇捷实业特摘录如下，以供业界参考。
2021年以来，随着双碳政策持续加码，大型炼化企业“降油增化”、减碳、清洁高效成为石化行业发展的主流趋势，存量产能通过新旧动能转换、节能管理、公用工程优化等实现降碳，增量产能以“降油增化”等产品体系调整和能源结构调整等深度转型，存量和增量产能变革共同推动行业进入快速转型发展阶段。2022年超过5600万吨炼化项目投产，2023年及以后预计有1亿吨/年左右的大炼化产能在建或规划中，十四五将迎来投产高峰。十四五期间，中国将持续推动炼油企业“降油增化”，计划将炼油厂分为大、中、小三类，分别研判了其向下游发展化工产业的能力。专家认为，“十四五”石油化工行业规划的重点在于淘汰小产能，整合炼油指标，建设流程更长、开工率更高、产品更加多样化的炼化一体化项目，提升中国石油化工生产的效率，减少生产环节对油品的浪费，做到对资源“吃干榨尽”。
在此大背景下，2022年底疫情防控措施优化后，居民出行及消费需求有望逐步释放。疫后复苏来临之际，各大民营炼化企业提前布局，进一步延伸石化下游的产业链布局，提升产品的附加值属性，其中较为典型的包括以聚碳酸酯、尼龙66、聚甲醛为代表的工程塑料；以聚苯乙烯、ABS为代表的高性能树脂材料；以PBAT/PBS为代表的可降解塑料产品；以EVA、POE、锂电隔膜为代表的新能源新材料产品等。
高性能+轻量化，工程塑料发展前景广阔
工程塑料优势突出，实现炼化产业链再延伸。工程塑料是指可在具有较高机械应力、较高使用温度及较为苛刻的物理化学环境条件下用作机电产品结构零件的塑料。和通用塑料相比，工程塑料在机械性能、耐久性、耐腐蚀性、耐热性等方面能达到更高的要求，其具备加工便捷性，并可替代金属材料。工程塑料上游原材料主要来自石化产品和化工原料，其中烯烃、芳香烃、苯酚、丙酮等工程塑料的主要原料为炼化下游的重要产物，大炼化企业通过布局工程塑料产品，能够有效消化大宗石化产品，实现产业链的多元化发展。工程塑料下游应用范围广阔，主要覆盖汽车、电子电器、航空航天和机械制造等领域，其中汽车、电子电器占工程塑料下游消费比例的73%。
工程塑料性能优良、品类丰富，有效实现多场景应用。工程塑料可划分为通用工程塑料和特种工程塑料两类，其中通用工程塑料主要包括聚碳酸酯、聚甲醛、聚酰胺等，特种工程塑料主要包含聚苯硫醚、聚醚醚酮等。不同类型的工程塑料性能各异，其中通用工程塑料主要应用于汽车、机械及金属替代领域，而特种工程塑料的功能性特点更为突出，在耐高温、阻燃性等方面优势更为突出，能够广泛应用于航空航天、微电子、医疗等领域。高性能和轻量化推动工程塑料实现金属替代。工程塑料相较于金属材料，其具备高防护等级、高弹性系数、耐腐蚀、高透光性、绝缘性佳等优良性能，同时，工程塑料的比重（相对密度）一般在0.83至2.2左右，远小于钢铁和铝材料的比重，在材料的轻量化应用中具备明显优势。以汽车行业为例，工程塑料主要应用在保险杠、翼子板、燃油箱、仪表盘等车身和内饰相关零部件中，根据中国汽车工程研究院数据，若汽车能够实现减重10%，那么燃油节约量就能实现6-8%，工程塑料的广泛应用对汽车节能减排意义重大。另一方面，工程塑料可以代替昂贵的有色金属和合金材料，工程塑料的广泛应用降低了汽车零部件、装配成本及维修费用。从实际用量上看，我国汽车中工程塑料用量合计只有32kg/辆，相较于欧美等国家的70kg/辆仍有较大提升空间，未来伴随材料研发和配方改性等技术进一步发展，工程塑料的产品性能将更加适配实际场景需求，推动对金属材料的进一步替代，下游应用覆盖广度或将持续提升。
聚碳酸酯方面，供给端，我们认为2023年或将迎来产能集中投放期，2024-2026年供给端增速有望放缓。需求端，我们认为国内低端产品产能释放后同质化特征明显，而高端产品仍需要依赖进口，行业进口替代仍有空间。尼龙66方面，供给端，伴随原材料己二腈掣肘打破，国内尼龙66产能布局快速扩张，行业供给压力凸显。需求端，我们认为下游工程塑料消费有望保持稳步增长，但由于行业供给端快速释放，行业或将面临较大供给压力。在树脂材料与可降解塑料领域：ABS树脂方面，供给端，我们认为2022-2025年伴随行业新增产能集中释放，行业供给或趋于宽松；需求端，ABS下游主要应用在家电领域，近年来家电消费增速趋缓，主要消费增量或将来自政策驱动下的新一轮家电下乡和智能家电渗透，ABS消费仍有支撑，但相较于产能的快速释放，行业供需或趋于宽松。
新消费趋势来临，树脂材料与可降解塑料齐头共进
根据塑料是否可降解特性，可分为可降解塑料和不可降解塑料，根据原料划分，可分为石油基类型和生物基类型塑料。在石油基类型中，聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯（PVC）、聚苯乙烯（PS）及丙烯腈–丁二烯–苯乙烯三元共聚物（ABS）是五大通用合成树脂材料，亦为不可降解塑料；而PBAT、PBS等也由石化原料生成且可实现降解，是常见的可降解塑料产品。可降解塑料供给端方面，根据百川盈孚数据，2022年后可降解塑料行业有大量新增产能涌入，供给释放或将提速。需求端，可降解塑料需求主要来自对传统塑料替代，我们认为，在“限塑令”至“禁塑令”的政策驱动下，可降解塑料需求端仍有支撑，但需求端增量或不敌产能的快速增长，行业供需矛盾将逐步显现。炼化企业多元化布局，迎合市场多类型消费需求。大炼化企业以炼化下游产品为原料，通过布局新材料及高性能树脂产品，进一步延伸产业链，除常见的聚乙烯、聚丙烯等聚烯烃产品外，还布局了ABS和聚苯乙烯等新材料产品。在树脂材料方面，恒力石化布局了60万吨ABS产能，15万吨聚苯乙烯（PS）产能，其中包含7.5万吨通用级聚苯乙烯（GPPS）和7.5万吨高抗冲聚苯乙烯（HIPS）；荣盛石化合计布局了160万吨的ABS产能。在可降解塑料方面，恒力石化还开发了石油基可降解塑料产品，包括PBS类可降解塑料45万吨，改性PBAT塑料8万吨，东方盛虹规划了18万吨PBAT类可降解塑料产能，荣盛石化规划了20万吨PBS类可降解塑料产能。炼化企业的多元化布局，有效满足各类塑料使用场景需求，拓宽公司业绩增长空间。
在新能源材料领域：锂电隔膜方面，供给端，我们预计2022-2023年锂电隔膜产能将迎来高速释放阶段，2024年产能增速或将放缓。需求端，我们认为伴随新能源汽车的市场化竞争进一步加剧，叠加充电桩等配套设施进一步完善，新能源车消费仍将保持高速增长，锂电隔膜供给将有效消化，行业供需或将保持紧平衡状态。EVA方面，根据我们对全球EVA新增产能和全球光伏装机带来的光伏EVA需求测算，我们预计2022-2023年全球光伏EVA供需基本维持紧平衡状态，2024-2025年伴随行业产能进一步释放，光伏EVA供需格局或将由紧平衡转为宽松。POE方面，当前国内尚未有规模化产能，而伴随光伏装机量的持续提升，叠加双玻组件渗透率持续增长，POE市场有望持续打开，国产化替代空间广阔。